王輝回顧到中國1990年M2指標(biāo)值15,293.4 (億元） ，2019年M2指標(biāo)值2,023,066.49 (億元），近三十年的復(fù)合增長率17.68%。1990年GDP18,667.8 (億元），2019年GDP990,865(億元），近三十年的復(fù)合增長率14.16% 。1990年M2占GDP比重為0.81923；2019年M2占GDP比重為2.0417。

過往三十年貨幣政策的特點(diǎn)

? M2快速增長，貨幣超發(fā)，房地產(chǎn)作為貨幣的蓄水池，存款準(zhǔn)備金作為輔助蓄水池（大型金融機(jī)構(gòu)最高為21.5%（2011年11月30日），中小金融機(jī)構(gòu)為19.5%，現(xiàn)在為12.5%，10.5%）

? 在2008年金融危機(jī)之后，貨幣政策調(diào)控難度加大，貨幣政策轉(zhuǎn)向劇烈，調(diào)控周期縮短，邊際作用減弱。

過往三十年貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的作用

? 投資、出口帶動(dòng)GDP快速增長。

? 實(shí)際通脹率高啟（貨幣幻覺）

? 房地產(chǎn)神話延續(xù)

? 企業(yè)估值結(jié)構(gòu)性高估值（貨幣寬松會(huì)對中小市值的成長股估值有利）

未來貨幣政策的取向是貨幣政策進(jìn)入新常態(tài)，M2適度增長（GDP+通脹率+2%-3%）；長期利率處于下行通道（螺旋式下行）；長期通脹率處于合理范圍。

未來貨幣政策的取向?qū)?jīng)濟(jì)的影響是GDP增長長期處于下行但合理可控的趨勢（注意考慮就業(yè)率指標(biāo)）；社會(huì)平均利潤率處于下行趨勢（產(chǎn)業(yè)競爭激烈，行業(yè)寡頭經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)）；經(jīng)濟(jì)增長注重質(zhì)量與效益雙平衡，從投資、出口型經(jīng)濟(jì)增長格局，轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)、創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)增長格局。

貨幣政策對投資的影響邏輯是政策底-市場底-經(jīng)濟(jì)底-盈利底；二級(jí)市場是多變量共同作用的結(jié)果，化簡為繁，我們認(rèn)為最重要的變量就是貨幣政策；投資或者股票回報(bào)高低的錨就是利率。

對于過往貨幣政策對投資的影響，王輝提出了自己的見解：

? 過往三十年房地產(chǎn)作為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱，未來二十年資本市場作為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱。

? 過往三十年只要買房就可以實(shí)現(xiàn)一定增值，未來二十年投資資本市場的只有極少數(shù)能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)增值。

? 各個(gè)行業(yè)經(jīng)過三十年的發(fā)展都形成的各自的龍頭公司，未來新進(jìn)入者會(huì)及其困難，所以以投資龍頭公司為主。

? 隨著貨幣新常態(tài)和注冊制改革，結(jié)構(gòu)性高估會(huì)回落。

? 隨著貨幣新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長注重質(zhì)量與效益雙平衡后，企業(yè)再投資性的沖動(dòng)會(huì)下降，自由現(xiàn)金流會(huì)增加，更更加注重股東回報(bào)，股市將迎來長線慢牛。（2018年自由現(xiàn)金流首次轉(zhuǎn)正）

在企業(yè)的應(yīng)對方面，王輝給出了8點(diǎn)建議：

1、處理好發(fā)展和穩(wěn)定的關(guān)系

2、處理好企業(yè)資金鏈的關(guān)系

3、處理好聚焦與發(fā)散的關(guān)系

4、處理好危和機(jī)的關(guān)系

5、處理好企業(yè)精細(xì)化管理的關(guān)系：主要是扁平化、數(shù)字化、信息化

6、處理好短期發(fā)展利益和長期發(fā)展利益的關(guān)系

7、處理好一級(jí)市場和二級(jí)市場的關(guān)系

8、處理好資本和經(jīng)營的關(guān)系

第一，全球第二大需求市場帶來的消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)支撐。

第二，中國新型城鎮(zhèn)化建設(shè)達(dá)到高峰。

第三，中國將產(chǎn)生一批國家化的萬億企業(yè)。

第四，中國資本市場建設(shè)進(jìn)入新階段。

第五，能源結(jié)構(gòu)體系優(yōu)化的效果逐漸顯現(xiàn)。

第六，各類新科技的應(yīng)用進(jìn)入成熟期。

第七，社會(huì)運(yùn)行體系成本優(yōu)化。

第八，中國面對著多重矛盾和挑戰(zhàn)將進(jìn)一步加劇。

王輝，中國農(nóng)業(yè)大學(xué)2012級(jí)綜合班MBA，中國注冊會(huì)計(jì)師、中國資產(chǎn)評估師。2012年7月至2019年1月就職于北京神州泰岳軟件股份有限公司財(cái)務(wù)部副總經(jīng)理，2019年10月加入北京銀信長遠(yuǎn)科技股份有限公司，任職副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官。