一轉(zhuǎn)眼，我們已經(jīng)來到了本次學(xué)習(xí)之旅的最后兩天。作為“影響力投資”課程的第二部分，本次國際模塊用七天的參訪交流和文化探索，幫助同學(xué)們形成對(duì)影響力投資領(lǐng)域前沿實(shí)踐的深入洞察，并為SAIFer與業(yè)界打造深度碰撞及開放交流的平臺(tái)，共同形成兼具中國本土和全球視野的深度思考。

日志作者（第四小組）：尹冰清（16FT）何逸韜（18PTC）邱寧（17PTE）楊露露（17PTD）廖蘇華（EMBA）王娟（18PTA）吳國金（EMBA）楊思明（18PTA）

（第四小組）

10日上午，我們參訪的第一站是洛克菲勒基金會(huì)的Zero Gap Fund。

洛克菲勒基金會(huì)（Rockefeller Foundation）設(shè)立于1904年，在1928年與勞拉·培爾曼·洛克菲勒紀(jì)念基金合并，再加上老洛克菲勒新的捐贈(zèng)，到1951年資金超過3億美元，2000年超過33億美元；其關(guān)注點(diǎn)始終是教育、健康、民權(quán)、城市和農(nóng)村的扶貧。

洛克菲勒基金會(huì)在支持創(chuàng)新方面有著悠久的歷史，這些創(chuàng)新旨在促進(jìn)私營部門投資，造福社會(huì)和環(huán)境。聯(lián)合國數(shù)據(jù)顯示，為了實(shí)現(xiàn)全球可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，每年的資金缺口已達(dá)到兩萬五千億美元，而彌補(bǔ)這樣的缺口僅靠慈善和政府遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

Zero Gap基金將客戶的投資需求與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相結(jié)合，早期通過撥款方式支持企業(yè)設(shè)計(jì)這樣的產(chǎn)品，并從全世界收集各種創(chuàng)意金融產(chǎn)品。目前Zero Gap的投資組合中有46個(gè)項(xiàng)目，覆蓋環(huán)境、氣候適應(yīng)、人道主義、能源等八個(gè)方面。在選擇產(chǎn)品時(shí)除影響力之外，還會(huì)關(guān)注它是否涉及金融創(chuàng)新，以及未來能否實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?。

隨后，投資主管Adam Connaker向我們介紹了他們4年前資助開發(fā)的產(chǎn)品——一支規(guī)模為400萬美元的債券，用于解決加利福尼亞野火密集的問題。而在昨天的課前討論會(huì)中，第四組同學(xué)也向大家分享了Zero Gap的另外兩支產(chǎn)品。通過分享和提問同學(xué)們對(duì)Zero Gap的投資組合有了更加深入的了解。

下午，帶著無比的期待，我們迎來了本次影響力投資美國之行中第一位中國女性基金經(jīng)理人，來自保德信金融集團(tuán)的Cindy Hu女士。這位祖籍杭州的女性經(jīng)理人加入保德信金融集團(tuán)超過15年，在影響力投資領(lǐng)域的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)超過7年，她對(duì)于保德信的發(fā)展歷史、投資理念、投資組合、財(cái)務(wù)表現(xiàn)以及具體案例都做了專業(yè)和細(xì)致的陳述，為大家分享了保德信作為影響力投資領(lǐng)域先行者的投資軌跡和經(jīng)驗(yàn)。

保德信成立于1876年，從誕生之初就以為貧困人群提供保險(xiǎn)服務(wù)為公司愿景，這與影響力投資有頗多的天然契合點(diǎn)。保德信金融集團(tuán)計(jì)劃其影響力投資管理AUM在2020年達(dá)到10億美元。作為在美國影響力投資領(lǐng)域最大也是最悠久的公司，保德信積累了在影響力投資領(lǐng)域特有經(jīng)驗(yàn)，主要的投資方向是一些既可以獲得穩(wěn)定商業(yè)回報(bào)，同時(shí)又兼顧影響力的項(xiàng)目。其次，也有少量資金會(huì)投入到更小規(guī)模的投資項(xiàng)目——如，能夠帶來社會(huì)影響力效應(yīng)的早期創(chuàng)業(yè)公司的股權(quán)。除此之外，也包含一些本質(zhì)上對(duì)回報(bào)率沒有要求的投資，資金主要來自于保德信基金會(huì)以及一些非盈利捐贈(zèng)人。對(duì)于這部分投入，保德信本身的訴求僅在于保持成本回收即可。

在以上投資策略指引下，近幾年保德信通過直接或者間接的方式，投資了許多優(yōu)秀項(xiàng)目，也在影響力投資領(lǐng)域積累了很多值得學(xué)習(xí)和研究的成功案例：

>紐瓦克房地產(chǎn)項(xiàng)目

保德信通過債權(quán)以及基金投資合作的多重方式，近年來一直致力于新澤西紐瓦克地區(qū)的老舊地產(chǎn)項(xiàng)目改造以及可負(fù)擔(dān)住房的項(xiàng)目的營建。通過和其他優(yōu)秀開發(fā)公司的深度合作，為紐瓦克地區(qū)帶來了新的生命力，整體提升了區(qū)域居民的生活質(zhì)量。由于此類項(xiàng)目的時(shí)間周期長、回報(bào)率有限，因此需要更有耐心的資本投入。

>委辦學(xué)校項(xiàng)目

保德信在美國公立委辦學(xué)校領(lǐng)域（charterschool）有著豐富經(jīng)驗(yàn)，作為美國最早一批為此類學(xué)校提供信貸服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，在近幾年的持續(xù)投入和發(fā)展過程中，保德信在公立委辦學(xué)校領(lǐng)域的投資經(jīng)歷了從債權(quán)到債券的歷程，并實(shí)現(xiàn)了市場公開發(fā)行，為公司帶來了穩(wěn)定的投資回報(bào)。

>LeapFrog項(xiàng)目

保德信在非洲新興市場與保險(xiǎn)渠道公司LeapFrog合作。借助于LeapFrog的成熟模式和豐富渠道，保德信以開設(shè)獨(dú)立專戶的方式，對(duì)非洲當(dāng)?shù)氐谋ｋU(xiǎn)公司進(jìn)行投資，助力豐富新興市場的保險(xiǎn)產(chǎn)品，以幫助更多非洲民眾獲得保險(xiǎn)服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)保障。

日志作者（第五小組）：楊建民（17PTA）陳冬春（禹閎資本）張?zhí)硪恚?7PTB）劉旻（17PTA）李姣（17PTD）池麗媛（18PTA）董振琳（18PTA）

   （第五小組）

來自IDG資本的高梅女士為我們分享當(dāng)前全球資產(chǎn)管理行業(yè)的現(xiàn)狀和未來趨勢。高梅女士現(xiàn)任IDG投資合伙人，被媒體評(píng)為華爾街最有影響力的女性之一。自98年從業(yè)至今，經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、2008年金融危機(jī)等大事件，她從高屋建瓴的角度分享了對(duì)財(cái)富管理和影響力投資的觀點(diǎn)。

>全球資本市場及資產(chǎn)管理概況

全球資本市場近年來蓬勃發(fā)展，盡管賣方體量逐年下降，買方市場迎來強(qiáng)勢增長，市場份額由2006年的39%增長至49%。資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到74萬億美元，其中美國占47%，歐洲占28%。主動(dòng)型投資占33%，被動(dòng)型占14%并迅猛增長中。

在資產(chǎn)管理領(lǐng)域中，美國占據(jù)債券市場最大比例，中國債券市場在過去十年間超越日本，成為全球第二大債券市場。

>資產(chǎn)管理風(fēng)格

從投資風(fēng)格而言，主要分為以下三種：

一是以黑石和橋水為代表的絕對(duì)回報(bào)型管理經(jīng)理。二是追求beta的被動(dòng)型管理經(jīng)理，賺取固定費(fèi)用，緊跟大勢指數(shù)，追求規(guī)模。三是主動(dòng)管理經(jīng)理，近年來逐漸失去份額，由于央行政策使不同資產(chǎn)類別之間的相關(guān)性越來越高，這類經(jīng)理人很難找到合適的投資領(lǐng)域。全球的大趨勢是AUM資產(chǎn)管理規(guī)模下降，收費(fèi)水平下降；主動(dòng)型轉(zhuǎn)為被動(dòng)型，更多關(guān)注數(shù)據(jù)分析、智能投顧興起。

在這個(gè)贏家通吃的時(shí)代。當(dāng)前資產(chǎn)管理公司中主要存在四種贏家：

一是分銷渠道廣，能夠接觸不同類型投資者，滿足不同人群的需求；二是特殊解決方案的提供方，能夠提供跨資產(chǎn)類別的投資組合，例如黑石；三是beta因子，規(guī)模大，流動(dòng)性好，指數(shù)型；四是alpha超額收益型。

隨后，F(xiàn)ree Float Media聯(lián)合創(chuàng)始人，前MSCI執(zhí)行董事，ESG研究員和專家Matt Moscardi為我們帶來關(guān)于ESG的起源與前景的講座。Matt擁有計(jì)算機(jī)和音樂雙學(xué)位，工作之余還建立了自己的主播電臺(tái)，他直言MSCI團(tuán)隊(duì)員工擁有不同專業(yè)背景，多樣性為團(tuán)隊(duì)帶來了更多的創(chuàng)新靈感。

>ESG的歷史起源——從東印度公司到數(shù)據(jù)改革

有跡可循的首個(gè)IPO是荷蘭東印度公司，此后資本市場經(jīng)歷了理論、模型、法則等方面的無數(shù)次變革?，F(xiàn)代ESG的考量從18世紀(jì)開始，美國抵制雇傭奴隸、低工資的企業(yè)，將其剔除出投資范疇。直到1980年代油輪泄漏事件后，ESG由被動(dòng)剔除向主動(dòng)參與公司決策轉(zhuǎn)變。ESG作為風(fēng)險(xiǎn)因子逐漸成為了主流。ESG數(shù)據(jù)和市場數(shù)據(jù)、公司基本面一并成為資本市場的三駕馬車。

>ESG的投資者和做法

ESG的三種不同投資者：

一是傳統(tǒng)社會(huì)責(zé)任投資者，采用主動(dòng)剔除法；二是追求社會(huì)+財(cái)務(wù)回報(bào)的投資者；三是理念價(jià)值型投資者，參與決策改變公司營運(yùn)方向。

ESG主要通過以下方式改變投資組合：

一是剔除法。前提是找到相關(guān)數(shù)據(jù)告訴你這家公司是不是真的在做某些事情（這一步很難）。二是主動(dòng)找到相關(guān)企業(yè)，為其提供解決方案，確保可實(shí)施性，并獲得長期的良性財(cái)務(wù)回報(bào)。

最后，Matt以Vale礦業(yè)的案例說明了ESG在獲取數(shù)據(jù)、使用數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理方面是如何發(fā)揮作用的。

下午，耶魯大學(xué)管理學(xué)院教授Cary Krosinsky為我們講授如何衡量影響力投資的價(jià)值。Krosinsky教授有著豐富的教學(xué)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，他從學(xué)者的角度為我們介紹了當(dāng)今衡量ESG的幾種策略，包括衡量ESG的七大部落、理論與實(shí)踐的改革創(chuàng)新等，闡述了對(duì)于生態(tài)經(jīng)濟(jì)學(xué)、環(huán)境效益的觀點(diǎn)和思考。Krosinsky教授指出，當(dāng)前的ESG衡量還存在一些問題，如數(shù)據(jù)不完整、未經(jīng)核實(shí)的現(xiàn)象較為普遍等。

影響力計(jì)算的步驟簡要概括為——對(duì)相關(guān)性和規(guī)模做出評(píng)估；明確對(duì)社會(huì)和環(huán)境的期望成果；估計(jì)這些成果對(duì)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值；調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；估計(jì)成果對(duì)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值（終值）；計(jì)算每花費(fèi)1美元所產(chǎn)生的社會(huì)收益。

Krosinsky教授以Puma的供應(yīng)鏈管理為例，分析ESG管理對(duì)企業(yè)的益處：一，讓企業(yè)知曉真實(shí)成本；二，幫助企業(yè)制定策略；三，向社會(huì)展示企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理；四，向社會(huì)展示企業(yè)信息公開透明；五，同時(shí)也是一種市場營銷的方式。

在同學(xué)們的滿滿收獲和依依不舍中，本次“影響力投資”國際模塊完美落幕。來自福特基金會(huì)的項(xiàng)目官員谷青女士全程陪伴同學(xué)們進(jìn)行本次學(xué)習(xí)之旅。

谷青女士指出：“影響力投資在中國尚處于起步階段，我們希望能夠支持和資助該領(lǐng)域中的‘關(guān)鍵人才’，以切實(shí)推動(dòng)影響力投資在中國的發(fā)展。事實(shí)上，在本次項(xiàng)目啟動(dòng)之前，我的確有過疑慮：是否應(yīng)該將目光聚焦于那些更為資深的、乃至已經(jīng)身處行業(yè)頂端的‘大咖’？但同學(xué)們的完美表現(xiàn)讓我堅(jiān)信，我做出了一個(gè)無比正確的決定。很高興能遇見一群志同道合的年輕伙伴，感謝你們以專注、謙遜和開放的態(tài)度全情投入到每一天的學(xué)習(xí)中。五天的學(xué)習(xí)雖然短暫，但我相信這不是結(jié)束，而是一個(gè)新的開端；作為行業(yè)中冉冉升起的新星，你們身上所展現(xiàn)出的專業(yè)與擔(dān)當(dāng)必將成為推動(dòng)影響力投資未來發(fā)展的堅(jiān)實(shí)力量?！?/span>

課程最后，邱慈觀教授為本次海外模塊進(jìn)行了總結(jié)。作為中國影響力投資領(lǐng)域第一人，邱教授將影響力投資的正確理念引入國內(nèi)，持續(xù)跟蹤、觀察國內(nèi)影響力投資的發(fā)展趨勢，為該領(lǐng)域在中國的發(fā)展做出了卓越的貢獻(xiàn)。邱教授肯定了同學(xué)們的努力以及在課程中的專業(yè)表現(xiàn)。星星之火，終成燎原之勢。通過在上海、紐約兩地的學(xué)習(xí)，愿同學(xué)們成為希望的火種，用博學(xué)慎思和創(chuàng)新實(shí)踐推動(dòng)影響力投資在中國的發(fā)展。

張彥魁（18PTD）：