我覺得VC/PE這個行業(yè)是一個非常契合趨勢的行業(yè)，非?？粗貢r機，所以運氣在里面占的成分其實很大，平常人說三分靠運氣，七分靠努力，我覺得VC/PE行業(yè)剛好反過來，就是七分靠運氣，還有三分要靠你的方法論、投資紀律、和你對既成大趨勢的迅速跟進和判斷能力。

我做過一個計算去衡量VC/PE的成功率，這里面有幾個數(shù)字：

首先我定義一下什么是好公司，我認為是超過20億美金估值的公司，這樣的公司對于VC/PE來說，從財務角度來說他是一個好公司。因為VC/PE到最后基本都會稀釋到只有10%左右，那么對于20億美金的公司差不多能回來2億美金，這樣的話差不多可以一個項目把整個基金賺回來，這是我對一個好項目的定義。

我覺得早期投資我的定義就是這樣，后視鏡看回去，從1999年到2018年，我們平均到每一年差不多有12個參與的機會，但是現(xiàn)在最新差不多每年有5000多個成功融資的輪次。所以用12除以5000，就可以得出千分之二點四這個數(shù)字，這個可能就是整個市場VC投資命中好項目的概率。

當然可以通過做得更專來稍許提升這個概率。1999年到2018年之間出過很多好項目，包括：電商類的京東、拼多多、淘寶；社交類的陌陌、微信；交通出行類的滴滴、摩拜、蔚來汽車等等，可以看出行業(yè)還是相對聚集的，如果你其它的都沒投，就只專注于某個領域的投資，那么你的命中率可能會相對高一點。

但我用千分之二點四這個數(shù)字還想說明，即使你再牛，可能到最后還是七成以上會靠運氣，其余三成靠努力、靠方法論。

首先我非常贊成師兄對于運氣在投資領域重要性的觀點，在商業(yè)社會其實不只是投資，我覺得對于任何商業(yè)行為來說，運氣都是遠大于個人努力等其它因素的，因為在整個商業(yè)社會之中，一個人的作用或者說過程不一定能直接影響結果，所以我覺得運氣是基本前提。

其實在PE領域運氣也是非常重要的，因為你不知道這個企業(yè)他所面對的行業(yè)或者他上市時候會遇到什么事情、有沒有一些團隊內部的硬傷，這里面有很多不確定的因素，所以完全贊同運氣重要性。

細致到說其它因素，像人脈等在PE領域的影響，我是這么看的：

第一，在PE階段企業(yè)都是在中后期的，他們本身在細分領域已經(jīng)有一定的規(guī)模和名聲了，如果是好的企業(yè)，他的創(chuàng)始人在社會地位上可能已經(jīng)比較高了，那么對于投資人來說也是比較稀缺的資源。那么這個時候你要去接觸他，打動他，爭取有機會投資他，那我覺得在這一點上，對于我們PE投資人來說，對于社會人脈資源的要求可能會更高一些。

特別是有些好項目在一些臨門一腳Pre-IPO項目的時候，這個時候除了我們專業(yè)判斷覺得他值得投資，那他為什么讓我投，這個時候可能我們會想很多所謂的資源、人脈的辦法去打動他。比如說去找長期與他合作的供應商或者是深度合作的商業(yè)伙伴，我覺得這個時候人脈的作用會更大一點，是個需要精心經(jīng)營的過程。

第二點，當企業(yè)往后走到規(guī)范化上市、包括并購出售過程的時候，我們也需要人脈，但這個時候需要的不是廣的人脈，而是比較精準的人脈。你需要去幫他找到合適的投行、合適的會計師、律師，甚至合適的產(chǎn)業(yè)投資人，這是你要出售他的情況。

積累人脈這件事情不是一蹴而就的，它可能要隨著從業(yè)時間越來越長、認識的人越來越多才會慢慢有所積累。

我覺得分兩塊，一塊是長江本身。坦白說本身長江商學院不管是MBA、還是EMBA、CEO班，這個商學院在中國企業(yè)家的圈子里還是有比較好的名聲的，不管是非上市企業(yè)，不管是一線城市、還是三線城市、五線城市，其實長江這個圈子對剛入行，一開始沒有什么圈子的新人來說，作為敲門磚還是很不錯的。與教授、同學和成熟的企業(yè)家交流，積累人脈的同時，也從他們身上學習。

第二塊是從商學院畢業(yè)步入職場之后，隨著在VC、PE行業(yè)工作的時間越來越長，作為一個職場人經(jīng)過5年、10年，慢慢積累的各種生意上的人脈關系就會逐漸增多，比如像師兄已經(jīng)快10年了，不管是他投的企業(yè)已經(jīng)上市或同行，總之認識的人非常多，這時候人脈的放大效應就會逐步顯現(xiàn)出來。

我覺得任何一個行業(yè)，在MBA畢業(yè)之后做5年以上，如果還在這個行業(yè)的話，就只會把這個行業(yè)看作一個正常職業(yè)而已，不會像入行前那樣給自己貼個標簽，比如光鮮之類的，不會的，5年后大家都很平常心，我覺得這個是共有的狀態(tài)。

第二，本身這個行業(yè)不是一個光鮮的行業(yè)，是一個很辛苦的行業(yè)，主要有很多方面：

方面1：真實的樣子是，你會花大量的時間做項目的篩選、分析、判斷和積累，大量的時間會在出差的路上。

方面2：項目的執(zhí)行可能會花很多時間，如果你看好這個項目，就會去調查、去訪談、去投資，做完之后，又會很快進入投后階段。項目的發(fā)展可能跟你的預期會有差異，可能好，可能壞，這時候你肯定要介入，要么幫他退出或轉型，甚至進行下一輪融資，這也是非標準化的、勞心勞力的工作，而且這只是投了一個公司的情況。

如果你投了10個公司，可以想象就是10倍的工作量。

方面3：剛剛師兄也說了有一個成功概率的問題，就算要上市了，上市賺不賺錢，退出的時候現(xiàn)金能回來多少倍，這些都是有很大不確定性的。

這時候就非?？简炄说男膽B(tài)，就像巴菲特說的，你得慢慢積累，慢慢地走，這東西急不來。

那么如果在這種情況下........說自己很光鮮，我覺得確實不太實際的。

我從各方面來闡述一下職業(yè)是否光鮮這個事情。

第一，從收入上來看，如果你進入的是一些一線大牌美元基金的話，薪水收入是比較高的，應該超過絕大部分行業(yè)，甚至可能超過咨詢公司；但這個行業(yè)從另外一個方面來看其實也不像大家想象得那么好，原因主要有以下幾個：

原因1：其實還是很辛苦的，因為每個人更像一個個體戶，別人投錯什么項目也會給你帶來很大壓力；而且每天沒有人給你安排今天做什么，全靠自己。

原來我做工程師的時候，早晨起來我就知道今天要干什么，相對來說是一個確定性的任務；但是投資行業(yè)就不是這樣，剛入行得時候其實你約都約不到人，而入行久了，人脈多了，來找你的人就會很多，浪費時間的事也很多。

另外就是出差確實也不少，我跟吳斐在飛機上都偶遇過，都到這種頻次了。

原因2：你可能努力也沒用。這個行業(yè)，其實7分靠運氣，還有3分不是靠努力，就靠本事，但里面很大一部分是天賦，你要想一想適不適合做這個行業(yè)。

1、它變化特別大，每天都要學習新的東西，因為每個新流行的東西都不太一樣。

2、你需要不斷地去學習，其實你今天不知道你明天干什么，你要自己做規(guī)劃。

如果做基金的話，簡直可以用苦逼來形容。

首先，你自己的資金很小，工資基本上沒有，自己還要出資到自己的基金，還要去募資，投后還要做管理、做服務，你還要做公司的管理，還要做決策，還要推項目，真的只能用苦逼兩個字來形容了，再加個字就是“窮”。

你要很成功很成功，把機構做大，才能賺錢，你要運氣很好，本事也要好，基金才能賺錢，或者最后總的收入才能超越大的基金，這種回報就是5年、10年以后了。

從這個方面來講，我覺得是苦逼的，這兩個方面就解釋了為什么大家覺得這個行業(yè)很光鮮，但其實你自己干了以后，覺得很無奈。

我有很多朋友干了5年以后，發(fā)現(xiàn)自己不是干VC的料，這時候就很痛苦了，很累；即便不自己做，純粹打個工，雖然收入挺高的，但也天天誠惶誠恐，壓力也很大，所以很多人也都轉行了。

第一，我是一個對世界特別好奇的人，我會嘗試不同的事情，這個工作其實非常適合我，因為每天都可以跟各行各業(yè)的創(chuàng)始人進行交流，他們都是各個行業(yè)里面的人精，對行業(yè)都有很深刻的洞察，真正好的founder還會根據(jù)自己的洞察去提供差異化的價值，有一個很好的價值定位和商業(yè)模式，這些首先是我喜歡的東西。

此外，做了10年以后，覺得這個行業(yè)其實就是在跟人性對抗，所以我覺得這個職業(yè)對我來說是一個修煉心性、不斷精進自我的過程，這是我為什么還在堅持做這個行業(yè)的原因。

當時我從百威英博出來去做投資，是因為想通過投資，在企業(yè)股東角度去影響一個企業(yè)讓它變得更好，讓它創(chuàng)造更多的社會價值。

這么多年的工作，我覺得原始狀態(tài)的初心還是在的，在這個PE領域，其實很多是需要等待的，如果等不下去、丟掉了初心的話，就很難堅持下去。

第二，為什么這么難，特別是這兩三年的VC、PE，拉通來看，這可能是時代的原因。在過去的5年，中國IPO審核和并購都非常嚴格，港股會好一點，但也比美國小很多。原因就是國內的二級市場上市審核是非常嚴格的，退不出來。加上過去3年資管新規(guī)的影響，VC PE募集就非常難。

但在今年，注冊制、二級市場、資本市場的情況都有所改善，美股的中概股回港股，港股在科創(chuàng)板也再次發(fā)行…有這么多利好，所以我個人覺得我們除了工作苦之外，過去三年，由于資本市場的結構化挑戰(zhàn)，帶來的從業(yè)人員的挑戰(zhàn)，對VC、PE從業(yè)人員來說活水會相對越來越多，如果你能發(fā)現(xiàn)一個價值，在VC、PE階段投它，有價值的公司最終會被一個沒有固化的資本市場退出掉。這個正循環(huán)出來之后，可能對我們堅持下來的這些圣斗士，或者未來想進入這個行業(yè)，愿意吃苦耐勞留下來的人來說，這個行業(yè)還是值得慢慢去做的。

我覺得PE從業(yè)人員的核心競爭力主要有兩個：

1、你對價值投資的判斷本身。雖然PE企業(yè)是中后期的，不管你想私有化它，還是分拆、去做業(yè)務反轉、或者IPO等，本質上你還是得判斷這個企業(yè)標的本身價值如何，不管你對它做什么樣的投資，那只是形式問題，對價值本身的判斷才是核心。

2、在PE階段結構化交易的能力顯得越來越重要，比如你做項目制基金、分拆上市、私有化、定增、并購基金等，這種結構化交易的能力很重要。

這些東西在我剛入行的時候其實用的不多，但隨著細分龍頭上市越來越多，而且未來上市估值差越來越小，也不是門檻了，那肯定就拼技術了，這個更趨近于北美的PE模式。

這3年我們也看到，資本市場上有很多偏中后期的PE也做了大大小小的操作，我覺得未來這是趨勢，可能未來上市公司的數(shù)量會增大，估值會拉下來，這時候就需要考驗你交易的能力。

有一個海外研究機構對成功創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行了研究，發(fā)現(xiàn)最關鍵的要素是時機，第二是團隊，第三才是其它的東西。

看到這個我腦海中第一個跳出的就是長江的校訓：“取勢、明道、優(yōu)術”，勢就是時機，正好完全契合。

我隨便舉個反例，其實移動互聯(lián)網(wǎng)在零幾年都開始了，但是真正大批項目產(chǎn)生是在2012年，主要原因還是因為從功能機向智能機轉換的過程正在大規(guī)模完成，即安卓機的易用性得到了極大提高。最早的安卓機其實非常難用，我覺得計算機系的人也很難把它用好，更何況從功能機轉過來的大量電腦小白，我覺得他們是很難玩弄起來的。

從這個角度來看，如果2012年你做移動互聯(lián)網(wǎng)，你可能就趕上了這個風口，但如果2012年你創(chuàng)業(yè)做一個PC應用，我覺得成功率很低，就逆潮流很行了。

所以，我覺得還是應該在歷史浪潮中等著風，來借這個力，時機是最重要的。

當然團隊也要找到跟自己DNA相契合的事情去做。最近我看易道的周航寫了一本新書《重新定義創(chuàng)業(yè)》，他非常坦誠，他承認到最后發(fā)現(xiàn)做易道這個事本身跟他的基因是完全不契合的，他寫了10個失敗的原因，但歸根到底是因為這個事本身跟他自己不契合，然后各種各樣的事就都發(fā)生了。所以團隊也是很重要的。

最后，勢也有了，團隊也有了，那就看具體的執(zhí)行了，比如差異化的產(chǎn)品怎么去做，怎么去迭代等等。

我覺得有三個方面：

方面1：PE的項目也要看行業(yè)，用大家常用的比喻就是你所在的行業(yè)是不是一個長長的坡，厚厚的雪。

長長的坡：就是市場是不是足夠大，是百億、千億，還是萬億的，你是做增量的，還是做存量的，到底數(shù)目有多大，里面有多少玩家。

厚厚的雪：就是商業(yè)模式，你的報表打開，你的毛利、凈利，對手的毛利、凈利，這個產(chǎn)業(yè)鏈里你賺了什么錢，比如做白酒的茅臺，或其它做洋酒的，有很高的毛利和凈利，還有一些做品牌的公司。

方面2：護城河，PE階段的公司層面，我們數(shù)字會看的細一點，核心是要從公司角度看你的差異化護城河，它有很多量化表現(xiàn)：比如到了PE階段，公司說我是賽道里的第一、第二，第二名的收入是多大，比如第一名是50億，第二名是25億，你是人家兩倍，到了一個成熟的PE階段，你是人跡兩倍，而且是很好的賽道，說明你的規(guī)模護城河還是有的。

再比如，你說你產(chǎn)品力特別強，看你的毛利率是多少，第二名、第三名毛利率是多少，比如你的毛利率是 60%，第二名是45%，說明你定價權OK，非常強，那也是個護城河。

所以，從數(shù)字去看護城河，我們會看的比較細一點，信息來源可以是公司提供的報表，我們也會做大量的專家訪談，行業(yè)調研，360度研究等，這是一些PE或二級基金常做的事情。

方面3：到了成熟期的一些企業(yè)，除了企業(yè)家的野心之外，還需要看它能否有自我迭代的能力去突破一個企業(yè)的邊界。往往中后期或成長期比較長的企業(yè)，業(yè)務規(guī)模擴出來之后會碰到自己業(yè)務或管理組織的一些邊界，它怎么去突破，有沒有胸懷。

另外一種情況是，因為創(chuàng)始人有這樣迭代的能力，他做好了這個階段去尋找下一個賽道，再找一個厚厚的雪和長長的坡，比如孵化新的品牌，孵化新的賽道，這就說明這個創(chuàng)始人和團隊是有迭代的能力的，我覺得這種也是PE投資人會非常喜歡的。

想成為優(yōu)秀的投資人，必須克服人性的弱點。人性的弱點有很多，簡單來說可能包括貪、恐懼、自大等等。

人往往覺得自己是對的，沒有客觀地去看待一個問題，而張磊、李錄、以及其他幾位全球頂級的投資人，經(jīng)常提到對知識的絕對誠實，有的時候需要推翻自己。

人總是在給自己的觀點找一個合理的解釋，我覺得這是人性的一部分，你往往覺得自己是對的，當別人批評你的時候，如果你找到一個反例，你就會忽略批評。但頂級的投資人可能會問：你為什么這么批評我，你的邏輯是什么，有什么他可以吸收的東西，他對知識是絕對尊重的，而且沒有任何含糊，如果他有含糊的地方，他會不斷地去挖掘、學習、修整自己的觀點。

急功近利也是人性，因為你肯定想投下去馬上就能賺大錢，而不是等10年，20年才能賺錢；或者說今年本來是沒什么可投的，像巴菲特可能就不投了，甚至3年都不出手，但這個對行業(yè)來說是有壓力的，3年不投，那你的基金怎么辦，基金投資期可能要過了，這個時候一般的投資人可能就會急于出手。

巴菲特的基基金是自己的錢，以及一些真正相信他的人的錢，因為伯克希爾的股價也比較貴，目前一股要26萬多美金，里面大部分都是幾十年沒有取出來過的，這個讓它如虎添翼，他能去做特別長線的規(guī)劃。

我覺得預測短線其實幾乎是不可能的，但預測長線相對來說是簡單的。比如我問你明年的趨勢是什么，我覺得沒幾個人說得出來，但如果我問你在未來機器人的應用是不是會非常廣泛，很多人就會說絕對是。

我非常同意不投也是一種投資，所以我覺得最重要的一點一定要耐得住寂寞，對自己的成長要耐得住寂寞，不能看到同行或者同僚投了很多項目或者一些IPO自己就慌，因為你看到他投了很多，不一定就退得好，可能處理起來還會很棘手。

我覺得MBA的學習對轉行非常有幫助的。我個人來說，其實我在長江有兩段經(jīng)歷，一段是在北京學習，另外是出國交換。接近20個月的課程是對財務、市場營銷、戰(zhàn)略、組織行為等等的系統(tǒng)性集中訓練，這種全面、系統(tǒng)的學習我覺得是非常好的，也讓我有了更多選擇，成功實現(xiàn)了轉型。

MBA的另外一個好處就是它的案例都是鮮活的，這里面當然有很多中國商業(yè)的案例，另外因為我們長江教授很多也是海外回來的，那么也會有許多國外商學院的案例。這些都是很活的東西，我覺得學習這些本身會帶來很多的收獲。

第二個，意外的收獲是，我當時去的時候，我們班有很多行業(yè)的同學，年齡段差距很大，這個是讓我覺得意外的。我覺得同學這么多年下來已經(jīng)成為了一群非常有意思的朋友，因為大學是同一個年齡段，同一個專業(yè)的，而且也沒有什么社會經(jīng)歷，但是MBA同學之間就非常有意思，各個行業(yè)都有，各種性格的人都有。

MBA的價值，第一個吳斐也提到了是思想的碰撞，就像芒格說了，你必須具備跨學科的能力，通俗點說就是知識要學雜一點。怎么學習？最快的就是跟人學習。哪里能找到這么多各行各業(yè)的人還愿意跟你交流？我覺得除了商學院其它地方很難找到。

而且大家針對同一個話題進行交流，那就是課，同一門課，同一個案例不同行業(yè)的人可能他的看法是不一樣的，這樣交流、碰撞下來你就會學到很多。我覺得大家的智商都差不多，但是對世界的假設可能是非常不一樣的，所以跟不同人、不同思想的碰撞我覺得對任何人來說都會受益很大。

此外，我的另外兩位合伙人我們也是這樣在讀MBA的時候認識的，我們在學校的時候其實我跟他們兩個并不是特別熟。畢業(yè)了以后因為大家都做了同樣的行業(yè)變得越來越熟，又都在上海，所以最終大家就走在一起，成立了基金。

同學是很重要的，你想想看這些偉大的創(chuàng)業(yè)公司，基本上他的合作都是同學，美團王興和他的同學們，F(xiàn)acebook也是如此，因為在同學中比較容易找到志同道合的人，有一個長時間的了解。這個就是我的看法，我覺得這是最大的收益。

當然MBA的價值還有一個小塊就是自我認知。

第一，商學院會提供coaching，包括職業(yè)性格測試、領導力測試等，你會知道自己是個什么樣的人，我覺得99%的人可能是不了解自己的或者不愿意了解自己的，那么在這里你會拿到很多工具了解自己，當然如果你再有一些注意，發(fā)自內心去了解自己真的想要什么，自己到底適合做什么，那可能就更好。

第二，在這個相對單純的環(huán)境里面，你比較容易自我覺醒。當然即使你畢業(yè)的時候你沒有自我覺醒也沒有關系，因為這只是說你有這么一個意識，另外當然商學院學的各種framework、各種知識都將幫助你后期進行繼續(xù)學習，自學，這個也是另外一個點。

因為現(xiàn)在想進入這個行業(yè)的人很多，但這個行業(yè)招人比較少，所以我覺得你可以從如何差異化自己來切入。為什么人家招你，我覺得這個行業(yè)最看中的還是行業(yè)研究，所以建議你對自己感興趣的一個行業(yè)做了非常深入的研究，形成一篇報告，最好是PPT形式。把主要的觀點列出來，為什么你做了這個研究，你得出了一個跟網(wǎng)上能搜到的那些大路貨非常不一樣的觀點，然后推薦幾個公司，那么這個我覺得可能會非常打動基金的人，因為他們會覺得，原來有人這么想，他還沒有這些公司數(shù)據(jù)，他竟然能推薦到這么幾家看上去還不錯的公司。你推薦的公司可能并不一定人家認可，但是你這個邏輯人家可能覺得不錯，比單投一份簡歷要來得有用得多。

這個是自己要做功課，自己這個功課如果不做的話，轉行可能只是一個夢想，可能未來都比較難。

那么對于想要創(chuàng)業(yè)的同學，我想說創(chuàng)業(yè)其實是孤注一擲的，你要真的看到了一個價值定位點，別人都沒做，或者你覺得這不是一個紅海競爭市場。我覺得你真正要有一個壁壘，并且是別人很難競爭的，這樣你一定會義無反顧，而且會有一群人跟你一起，你一定要有人格魅力，或者在行業(yè)里有很深的洞察，這個行業(yè)的人或你的朋友愿意義無反顧地跟著你做。

我覺得成功的創(chuàng)業(yè)者都是孤注一擲的，先做A再做B這種想法就是錯誤的。

準備轉型做投資的同學我覺得分兩類：

第一類：以前是財務背景，比如在四大、或企業(yè)會計有一些經(jīng)驗的同學，其實你進入到PE行業(yè)的技術門檻會低一點。這種同學基本功還可以，可能更多需要的是實習，找一些network，跟這個行業(yè)的人聊有沒有機會，去投簡歷。

第二類：從實業(yè)過來的，這時候我覺得有兩種方式：

方式1：基本功，就是你從產(chǎn)業(yè)過來，肯定要表現(xiàn)出你對行業(yè)研究本身有比較深的基本功。

方式2：這部分同學在這個階段，我覺得跟我當時讀書的時候也不一樣，現(xiàn)在這個階段其實中小上市公司挺多的，如果你是產(chǎn)業(yè)的人，你去不了VC或PE，你管一些實業(yè)投資還是有機會的，現(xiàn)在基本上市公司都會配一兩個所謂戰(zhàn)投部的人，不一定很專業(yè)，但是他們也會看一下他們這個創(chuàng)業(yè)公司所在的細分領域要不要做投資，要不要做收購，以及要不要跟人家合資，拓展一下業(yè)務。

可以從這個角度切，看這個細分領域的背景，比如原來是化學化工的，你把A股上市公司拉出來發(fā)現(xiàn)有很多，還有剛上市的一些，比如最近大火的生物醫(yī)藥，你可以去里面做投資，也比去純PE的財務機構可能稍微要容易一點，看你的背景。

所以，我覺得對實業(yè)的同學來說，現(xiàn)在中國市場中的機會要比我和師兄讀書時候多很多。

以上是本期“MBA職場犀利說”的精彩分享內容，后續(xù)我們將繼續(xù)推出聚焦于其他領域的專場分享，敬請期待~