全球疫情沖擊下，我們是否將面對世界經(jīng)濟危機？

中國經(jīng)濟能否獨善其身？疫情后消費、投資和出口三駕馬車潛力何在？

國外的量化寬松能否奏效？逆周期調(diào)節(jié)國內(nèi)將如何放大招？

疫情后，中國經(jīng)濟將呈現(xiàn)怎樣的趨勢與特征？

【中國MBA教育網(wǎng)訊】3月22日，上海大學(xué)MBA云課堂聯(lián)合禾點點、上海經(jīng)濟管理中心舉辦了第四期線上公益直播，直播以“順勢而為，還是逆流而上：當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢解讀”為主題，本次講座邀請到了上大MBA《國際商務(wù)管理》《管理經(jīng)濟學(xué)》授課教師；上海大學(xué)教授、博導(dǎo)；中國社會科學(xué)院-上海市人民政府上海研究院合作處處長張恒龍擔(dān)任主咖嘉賓，上海大學(xué)MBA企業(yè)導(dǎo)師、祥生地產(chǎn)集團副總裁、中國首批會計師行業(yè)領(lǐng)軍人才——談銘恒老師擔(dān)任圓桌嘉賓，同時上海經(jīng)濟管理中心副主任、Managing Director of SHU MBA、上海大學(xué)科技金融研究所副所長——孟添博士擔(dān)任主持人。

一個月以前，大家沒有想到，疫情會對全球經(jīng)濟有如此之大的沖擊。在黑天鵝的暴擊下，美股四次熔斷、多國股市先后大跌觸發(fā)熔斷、國際油價暴跌……那么，我們是不是已經(jīng)面臨著世界性的經(jīng)濟危機，歷史上曾經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟大蕭條會不會重演？疫情會沖擊到哪些全球經(jīng)濟的要害部位？中國經(jīng)濟如何應(yīng)對與逆周期調(diào)控？未來的趨勢又會如何？本期直播從這些出發(fā)，跟大家一起來探討“當(dāng)前國內(nèi)外的經(jīng)濟形勢”。

全球疫情沖擊下，我們是否將面對世界經(jīng)濟危機？

張恒龍：2020年雖然剛開始不久，但是我們已經(jīng)在見證歷史。近期國際金融市場和大宗商品市場的表現(xiàn)，無論是股價、油價還是金價都是跌跌不休，美股更是觸發(fā)史詩級的熔斷。那么，這次疫情帶來的沖擊，究竟是一個短期的外部沖擊，還是會對全球經(jīng)濟造成致命的打擊？

要判斷全球是否已經(jīng)從一個公共衛(wèi)生危機，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粓鍪澜缃?jīng)濟危機，我覺得需要從三個方面來考量：

首先一點，市場主體的預(yù)期是向好還是向壞。預(yù)期很虛，但它會決定了人們的行為，非常重要。

第二個，要看是什么引起了這一波的恐慌，原因是什么，它和08年的金融海嘯有什么不同，還是說僅僅是一種歷史的重演。

最后，我們要看到世界經(jīng)濟的基本面是什么，就像一個人被撞了一下腰，如果他是一個小伙子，被撞了一下受到的傷害和一個老太太被撞了一下所受到的傷害程度是完全不一樣的。

先來看市場主體的預(yù)期。什么是市場主體？我覺得要看有代表性的大公司的觀點，比如說最近虧損很嚴重的橋水公司，他們的一位聯(lián)合創(chuàng)始人在接受采訪時表示，“正在發(fā)生的事是我們有生之年都沒有發(fā)生過的，我們正面臨著一場危機”，他直接表示：這是一場危機。

這一輪的波動很明確的是恐慌式的波動，恐慌的來源看兩個核心指標(biāo)，一個就是美國的新增確診人數(shù)是不是還在倍增，第二個，美國政府采取的防控措施是否及時有效。

要注意的是，疫情首先爆發(fā)在中國，中國是全球最大的制造業(yè)經(jīng)濟體，也是工業(yè)體系最完整的經(jīng)濟體。疫情蔓延到全球，對整個世界的經(jīng)濟循環(huán)和產(chǎn)業(yè)鏈的運行形成了一種致命性的打擊。所以說這次不能簡單的把它看作一個短期的沖擊，它對全球生產(chǎn)造成了危害，后續(xù)會隨著疫情進一步發(fā)展而惡化。所以大家可以看到，有些國外的機構(gòu)的評價是非常悲觀的。

孟添：講到全球產(chǎn)業(yè)鏈，一定要提下微笑曲線，這也是常常談的，一般說中國的主要在底部，兩頭上翹的研發(fā)與市場在海外?，F(xiàn)在這樣的結(jié)構(gòu)可能也開始出現(xiàn)一些變化，也與我們的人口紅利，產(chǎn)業(yè)工人隊伍的發(fā)展，科技與企業(yè)的不斷發(fā)展與進步有關(guān)。無論如何，全球分工，不同的專業(yè)化，在全球疫情下，壓力是很大的。中國疫情暴發(fā)時對國內(nèi)制造業(yè)的負面影響，與現(xiàn)在歐美疫情暴發(fā)時產(chǎn)生的負面影響也是非常不同的，面臨更艱巨的挑戰(zhàn)。

談銘恒：美國的四次熔斷發(fā)生在3月9號、3月12號、3月16號和3月18號，最大一次大概跌了接近3000點（道瓊斯指數(shù)）。每次熔斷之后，美國就會出臺一些刺激政策，最早的政策是在3月3號，當(dāng)時還沒有出現(xiàn)熔斷，美聯(lián)儲緊急宣布降息50個基點，這是2008年金融危機以來，美聯(lián)儲首次在非政策會議期間降息。

3月10日特朗普提出了一個減免工資稅的想法，3月15號美聯(lián)儲把降息至零。剛才張老師說美國只推出7000億，實際上在3月17號的時候，美國財政部聲稱要推出一個1萬億美元的經(jīng)濟刺激計劃。此外，財政部還宣布美國納稅人可以延遲繳納90天，每個美國人發(fā)1000美元的補貼。所以不光是從貨幣政策，從財政政策上面全部都來刺激。

第一次熔斷的時候，美國當(dāng)天新增的確診人數(shù)是174人。第二次熔斷，當(dāng)天新增429個人，翻了一倍。第三次熔斷的時候，新增確診人數(shù)是925個人，又翻了一倍。到了最后一次熔斷的時候，新增2900個人。最近美國每天新增的人數(shù)都超過5000個人，所以未來會不會再發(fā)生熔斷，出現(xiàn)更大的跌幅，或者說美國持續(xù)推出更進一步的寬松政策，我認為都不可預(yù)計的，很有可能會有新一輪的一些政策。

我認為世界經(jīng)濟已經(jīng)到了一個危機的層面。這不光是受疫情的影響，還疊加了石油行情的影響。全球的石油在這些年來大跌了三次，一次是在08年金融危機的時候，一次是在16年的時候，一次是現(xiàn)在。這三次哪一次跌的最厲害呢？是現(xiàn)在。我記得在3月9號的時候國際油價跌了30%，到什么程度呢？到了30塊錢一桶，什么概念？一桶油197塊，一桶礦泉水是200塊，一桶牛奶是1000塊，也就是說現(xiàn)在水比油還貴，而且油還在進一步下跌。最近我看到布倫特原油跌到了26塊，這個也是很可怕了，程度其實已經(jīng)超過了08年金融危機。

另外還有兩個指標(biāo)，美國30年國債指數(shù)，和對于國債的流動率，這兩個指標(biāo)全都跌破了08年金融危機的水平，美國30年國債的振幅超過1%。所以我是覺得，現(xiàn)在有人說在危機邊緣，有人說還未進入危機，我認為已經(jīng)進入危機了。

中國經(jīng)濟能否獨善其身？疫情后消費、投資和出口三駕馬車潛力何在？

張恒龍：要問中國經(jīng)濟能不能獨善其身，我覺得答案應(yīng)該是否定的，畢竟在全球化時代，中國又是世界最大的外貿(mào)進出口國與最大的制造業(yè)國，和世界的經(jīng)濟聯(lián)系是千絲萬縷的，獨善其身的想法是不切實際的。

談到三架馬車，我覺得還是要看到中國經(jīng)濟的基本面，就是這場疫情的沖擊，是不是改變了中國在全球價值鏈中的地位，改變了中國在全球經(jīng)濟分工當(dāng)中的地位，如果改變了，那就是傷筋動骨。但目前來看這種地位似乎并沒有受到根本性的改變，但是短期沖擊肯定有。

具體到消費、投資和出口來看，出口今年復(fù)蘇的希望不大，有可能把去年好不容易帶來的11%的拉動清零，甚至是負的。

從消費角度來看，首先中國的消費結(jié)構(gòu)已經(jīng)變了，春節(jié)大家沒有出去吃飯影響很大，但是中國餐飲消費占中國消費的比例并不大，大概只有12%左右，而且農(nóng)村的消費占比也不大，大概在15%左右。未來消費能不能復(fù)蘇，主要是看餐飲之外的實物消費、服務(wù)消費以及城市的消費，但是不要指望這個消費能夠在未來的9個月能夠把失去的一季度找回來。

另外，要冷靜地看待報復(fù)性消費。舉個例子，你兩天沒吃飯，到第三天有飯吃了，但不可能吃原來三倍的飯量。而且在全球市場劇烈波動下，報復(fù)性消費有可能變成報復(fù)性儲蓄。所以今年消費對中國經(jīng)濟的拉動作用肯定會受到?jīng)_擊。

三架馬車，唯一的指望就是投資，因為政府發(fā)力主要在投資。從目前來看，政府更傾向于新基建。我國地方政府發(fā)行債券是要立法的，今年的額度是18480億元，這個當(dāng)中有12900億元專項債券，規(guī)定只能用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。截止到3月20號， 18000多億的債券發(fā)行了14079億元，而且期限超過十年的債券占到了86.2%，顯然這一輪政府的投資主要在基建。而這個基建主要是用在鐵路、軌交、生態(tài)、環(huán)保、市政等新基建方面。

關(guān)于新基建，我認為未來主要有三個方面，三種顏色。藍色，頂端科技為代表的科技產(chǎn)業(yè)；綠色，環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)；白色，醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)。藍色、綠色和白色三大產(chǎn)業(yè)，將構(gòu)成我們新基建的底色。

談銘恒：對于消費的復(fù)蘇，我是打一個問號的。在全世界的經(jīng)濟沒有徹底恢復(fù)之前，中國沒辦法獨善其身，唯一能夠慢慢走出來的可能是國內(nèi)的一些個體小商販、娛樂業(yè)、餐飲業(yè)等等，不受境外因素的影響，可能在一定程度上恢復(fù)。

至于報復(fù)性消費，還是要看消費的對象，一種是貨物，一種是服務(wù)。如果是貨物，比如說買電視機，晚兩個月買，這是可能的，它可以被遞延消費，這些貨物的消費有可能被追回來。但是對日用品、必需品而言，如果損失就不可能追回了。第二是服務(wù)業(yè)，像餐飲、娛樂、文化、會計師服務(wù)等等，也要分為兩類，能夠遞延服務(wù)的是可以的，但有些消費消失就是消失，不能一概而論。所以，不要太指望報復(fù)性消費。

講講房地產(chǎn)，數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)百強企業(yè)的銷售出現(xiàn)了大幅度的下降，TOP10、TOP20、TOP50、TOP100，他們的門檻都比去年同期下降了30%以上，一手房、二手房成交的數(shù)據(jù)，2月份比去年同比下降60%左右，預(yù)計今年的房地產(chǎn)銷售情況會下降20-30%左右。

非典下的中國經(jīng)濟情況和現(xiàn)在比，到底哪些地方是有本質(zhì)性的差別的？

張恒龍：我認為現(xiàn)在至少有六個方面發(fā)生變化：

首先，中國經(jīng)濟的體量上去了，100萬億的水平，一般的短期沖擊能夠承受。

其次，要看到經(jīng)濟增長速度降下來了，只不過疫情把中國增長速度調(diào)整加快而已，我覺得速度下跌并不是本質(zhì)性的問題。

第三，服務(wù)業(yè)占比上去了，無論是產(chǎn)值、就業(yè)、企業(yè)數(shù)量，服務(wù)業(yè)已經(jīng)成為中國三大產(chǎn)業(yè)當(dāng)中的第一位了。

第四，消費代替了投資，成為了拉動中國經(jīng)濟增長的最強勁的引擎，而疫情影響最大是什么？就是消費。

第五方面，中國成了國際貿(mào)易第一大國，中國離不開世界，世界離不開中國，所以全球性的危機，中國難以獨善其身。

第六方面，也是最重要的，就是當(dāng)前世界的基本面，還處在08年金融海嘯帶來的危機的復(fù)蘇當(dāng)中。

17年過去了，我們要牢牢把握住這六方面的本質(zhì)的區(qū)別，才能比較客觀的來看待未來中國將如何復(fù)蘇。

國外的量化寬松能否奏效？

孟添：量化寬松，08年金融危機開始，常常在用，是一項調(diào)控政策，過去相當(dāng)長的時間，美，日，歐盟都在用，而且有效，在危機時刻，刺激經(jīng)濟，釋放流動性，無論是零利率低利率，還是大量購買國債，可以通俗簡單理解為發(fā)鈔，但負面影響是通貨膨脹。

張恒龍：2008年以來，全世界都沒有停止過量化寬松。但解決我們面臨的問題了嗎？沒有解決。前面分析過，市場恐慌式暴跌，恐慌的原因是疫情，擔(dān)憂的是“救人”，所以，要救市先救人。從這個角度出發(fā)，我覺得量化寬松在這一輪波動當(dāng)中難以奏效。

談銘恒：我跟張教授的觀點有所不同，確實在疫情沒有解決之前，你不知道它有沒有效果，但是，難道就看股市跌下去嗎？我想很多國家政府的政策，都可以認為是貨幣寬松政策的一種，不一定是量化寬松。但是這種政策，剛才張教授說沒有對癥下藥，但是有藥總比沒有好吧？我們也確實看到，當(dāng)這些國家和政府宣布這些政策之后，股市就是反彈了。最終有沒有效果，我不敢評判，因為最后歷史會來解答會不會有效果。

逆周期調(diào)節(jié)國內(nèi)將如何放大招？

張恒龍：這些年來我們都接受了一個叫“大市場小政府”的概念，而這次疫情一來，毫不留情面地就把這個模式打垮，西班牙宣布要把醫(yī)療機構(gòu)收歸國有，法國總統(tǒng)馬克龍也宣布，要對國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，促進新一輪的國有化。為什么？因為疫情讓我們看到了之前模式的短板。大市場為什么要對應(yīng)一個小政府呢，能不能對應(yīng)一個大政府呢？我覺得這種情況下，中國政府的逆周期調(diào)節(jié)的工具，可選的還是很多的。

首要的我覺得要當(dāng)好店小二，我們都比較關(guān)心政府砸多少錢，政府降多少息，政府減多少稅，但是忘記了一條，政府最大的產(chǎn)品是什么？制度和公共服務(wù)。最近的復(fù)工復(fù)產(chǎn)大家可以看到了，從中央到地方這個節(jié)奏非?？?，各地政府都當(dāng)?shù)晷《?，改善政府職能，能夠加速加快?jīng)濟的循環(huán)，這是政府必須要做的事情。

另外，就是公共投資的力度要加大，我前面提到舉債，為什么要發(fā)債呢？因為減稅的空間是非常有限的。中國政府去年的稅收增長了1%，個人所得稅下降了25.1%，進出口貨物的增速下降了6.3，未來如果要減稅的話，空間可能就是跟企業(yè)相關(guān)的增值稅、企業(yè)所得稅、消費稅，但在總量上，我們目前面臨著很多剛性的支出，比如醫(yī)療衛(wèi)生板塊要補短板，要打造通信的公共設(shè)施，這些都是要燒錢的，所以減稅的空間有限。剩下的選項就是發(fā)債，我覺得這是在現(xiàn)實困境下的一種必然的選擇。

至于貨幣政策我覺得選項就更多了，比如定向降準。

談銘恒：我覺得貨幣政策是政府不得已為之，它的負面作用可能會帶來通貨膨脹的問題。政府更多的是依靠財政政策，中國還有一定的降稅空間。尤其是企業(yè)所得稅，它占比很大，而且呈上升趨勢。

第二個，財政政策除了稅收的策略以外，還有一些比如說政府的補貼，行業(yè)的一些寬松政策等等。另外一個，剛才張老師說要企業(yè)發(fā)債，但是，不是企業(yè)不想發(fā)，而是根本發(fā)不出去?，F(xiàn)在什么企業(yè)發(fā)債最容易呢？國企央企最容易。

孟添：我很同意談總講的關(guān)于發(fā)債問題，我們的科技金融研究所，一直在研究企業(yè)融資方面的問題，確實在企業(yè)融資里面，包括信用貸款、抵押貸款、發(fā)債、上市、PE/VC等等在內(nèi)，其實發(fā)債是最弱的，情況跟談總講的差不多，只有國企這種有信用背書的企業(yè)發(fā)債相對可以，其他的民營企業(yè)確實比較難。另外，關(guān)于當(dāng)前中國是否即將跨過中等收入陷阱，劉易斯拐點后人口紅利消失的窗口期有多少？在這樣的全球疫情沖擊下，有何影響，也很值得更加關(guān)注。

疫情后，中國經(jīng)濟將呈現(xiàn)怎樣的趨勢與特征？

張恒龍：我更想談一談趨勢性的變化。疫情考驗著國家的治理能力，也考驗著每個城市的治理能力，未來中國經(jīng)濟的區(qū)域性特征會呈現(xiàn)什么變化呢？以前我們希望各地要一起發(fā)展，保持一種均衡，公共服務(wù)要均等化，區(qū)域要均衡，把東中西部的差距縮小，這是對的。

但是要發(fā)展不可能齊頭并進，中國改革的邏輯是什么？先富帶后富，未來中國的區(qū)域發(fā)展會不會重走非均衡的道路呢？我覺得這是一種大概率的選項。3月12日，國務(wù)院發(fā)布了一個文件，叫《關(guān)于授權(quán)和委托用地審批權(quán)的決定》，里面有兩個關(guān)鍵的政策，一個是將永久基本農(nóng)田以外的農(nóng)用地轉(zhuǎn)為建設(shè)用地的審批事項授權(quán)給各地方了。關(guān)鍵是第二條，他只給了八個省市，而且不是授權(quán)，叫“試點”，這八個省市分別為北京、天津、上海、江蘇、浙江、安徽、廣東、重慶。

雖然試點期限只有一年，但釋放了一個很大的信號，就是未來區(qū)域發(fā)展的政策不會一刀切，而是有差別對待。

孟添：剛才提到區(qū)域發(fā)展，那城鎮(zhèn)化不得不提，這像是個發(fā)動機，中國的城鎮(zhèn)比率最新的數(shù)據(jù)，戶籍人口是40%左右，常住人口是60%左右，而美國上世紀70年代就70%，日韓也都在這個比率，所以城鎮(zhèn)化很重要，拉動內(nèi)需，拉動經(jīng)濟，空間也還有很大。當(dāng)然也涉及到公共服務(wù)均等化等問題。

張恒龍：提到城鎮(zhèn)化，更確切地說應(yīng)該是城市化，中國現(xiàn)在發(fā)展大城市、城市群，是寫進十三五規(guī)劃的。這透露了一個信號——城市化是繼工業(yè)化之后進一步拉動中國經(jīng)濟增長的一大引擎，當(dāng)越來越多的人進入城市，土地的使用更集約，可以為服務(wù)業(yè)發(fā)展，為企業(yè)發(fā)展提供更好的條件，這是發(fā)展城市、發(fā)展城市群根本的目標(biāo)。

那么，如何發(fā)展，優(yōu)先次序是什么？中國的邏輯是先富帶后面富，呈波浪式的發(fā)展，從這次中央出臺的用地指標(biāo)松綁的導(dǎo)向來看，優(yōu)先發(fā)展的就是京津冀、長三角、珠三角、成渝城市群，結(jié)合房價問題，我認為未來的房價如果會上漲，這些城市群將是優(yōu)先的考慮。

結(jié)語：

張恒龍：2020年剛開始不久，但我們正在見證歷史；2020年還有九個月，讓我們一起創(chuàng)造歷史！

談銘恒：危機已經(jīng)到來，對于企業(yè)而言的話，我們要冷靜面對風(fēng)險，穩(wěn)健經(jīng)營，把握好投資的機遇。對于個人而言的話，我們要靜待市場企穩(wěn)，不盲目跟風(fēng)抄底。

孟添：實際上我們現(xiàn)在整體的環(huán)境，特別是全球的環(huán)境，中國所面臨的可能跟過去已經(jīng)不一樣了，特別是這次疫情之后，全球的治理結(jié)構(gòu)可能會有很大的調(diào)整和變化，原來那種全球環(huán)境當(dāng)中的風(fēng)平浪靜可能會變成波濤洶涌，但是揚帆啟航也是需要風(fēng)的，我覺得機遇還是大于挑戰(zhàn)。

直播過程中，直播室觀眾熱情踴躍，積極提問。嘉賓們回答了觀眾提出的關(guān)于：未來的房價發(fā)展、城市化的周期性風(fēng)險、中等收入陷阱等相關(guān)問題一一進行解答，為同學(xué)們從不同的視角和層面提供了全方位的參考。

本次直播成功舉辦，感謝聯(lián)合主辦方禾點點、上海經(jīng)濟管理中心；戰(zhàn)略媒體合作：零壹財經(jīng)；活動合作：長三角創(chuàng)業(yè)地圖、Acelaw法培學(xué)院；媒體合作：中國企業(yè)報、中國MBA教育網(wǎng)。

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