歷史不會(huì)簡單的重復(fù)，但總是押著相同的韻腳！

——馬克·吐溫

    【中國MBA教育網(wǎng)訊】在全球經(jīng)濟(jì)下行、黑天鵝滿天飛、灰犀牛橫沖直撞的至暗時(shí)刻，如何在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，捕獲投資良機(jī)、合理配置資產(chǎn)、獲得超額收益？

    1月2日，蘭州理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院特邀廈門大學(xué)管理學(xué)院鄭振龍教授在福建漳州天窗坪對(duì)2019級(jí)MBA學(xué)員展開《投資的邏輯》專題講座。帶領(lǐng)大家縱觀150多年歷史，橫看股市、房市、債市、貴金屬和大宗商品等大類資產(chǎn)投資領(lǐng)域，從大周期變遷規(guī)律中透視人性本質(zhì)，科學(xué)制定資產(chǎn)配置策略，實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資目標(biāo)。

主 講：鄭振龍教授

主 題：《投資的邏輯》

地 點(diǎn)：福建漳州天窗坪—課堂

鄭振龍教授

金融工程學(xué)術(shù)帶頭人

經(jīng)濟(jì)學(xué)（金融學(xué)）博士、博士生導(dǎo)師

國務(wù)院學(xué)科評(píng)議組成員

國家“萬人計(jì)劃”領(lǐng)軍人才

中國金融學(xué)年會(huì)秘書長

       本次《投資的邏輯》講座分為四個(gè)方面：國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形式分析、資產(chǎn)配置原理與事實(shí)、未來是否可以預(yù)測、大周期。鄭振龍教授通過其豐富的理論知識(shí)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)深入淺出地講述了投資的邏輯。

       投資的邏輯——識(shí)大勢

       投資，最重要的是認(rèn)清大勢，了解國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢，有的放矢。國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢可能通過各項(xiàng)指標(biāo)的不同走勢進(jìn)行判斷和對(duì)比。例如：經(jīng)濟(jì)體GDP走勢、OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)、全球主要經(jīng)濟(jì)體PMI走勢、杠桿率等。各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)的變化以及國內(nèi)外同類型經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)的對(duì)比，對(duì)投資有著巨大的意義，它們不僅是時(shí)下經(jīng)濟(jì)的判斷，更可以通過經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)的對(duì)比對(duì)未來中遠(yuǎn)期的投資做出預(yù)判，也是通俗所說的從宏觀到微觀。

       例如主要經(jīng)濟(jì)體GDP的增速，在一定程度上代表了國家經(jīng)濟(jì)的增長，是反應(yīng)一個(gè)國家一年時(shí)間里全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的活躍程度的一個(gè)宏觀指標(biāo)。中國GDP增長速度從1978年的11%到2018年的6.6%，不僅反應(yīng)了中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和市場規(guī)模，同時(shí)也反映出中國人口紅利正在逐漸消失，傳統(tǒng)勞動(dòng)力密集產(chǎn)業(yè)面臨挑戰(zhàn)。

       投資的邏輯——知原理

       俗話說“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”，其實(shí)這就是資產(chǎn)配置的最基本原理。但是如何放，怎么放？首先需知道資產(chǎn)配置的原理，不能盲目投資。投資是一項(xiàng)理性活動(dòng)，投資回報(bào)率一定要進(jìn)行測算，在平攤風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)選擇最佳的資產(chǎn)配置方式。

        規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并不等于放棄收益，而是通過分散把風(fēng)險(xiǎn)降下來，但是收益不會(huì)降低。那么如何分散投資呢？鄭教授提出分散投資可以從地理分散、標(biāo)的分散、工具分散三方面去考慮。舉例來說，分散投資或者說資源配置，一定是多項(xiàng)金融產(chǎn)品的有效結(jié)合，這樣才能保證風(fēng)險(xiǎn)管控。同時(shí)需分散投資的產(chǎn)品還需考慮兩者的相關(guān)性。

       Ξ 舉個(gè)例子 Ξ

       假如說你手里有1億元資產(chǎn)，要選擇投資40年，如果只能選一個(gè)投資方案，你喜歡哪個(gè)？

       A：每年無風(fēng)險(xiǎn)年收益10%；

       B：每年可能賺70%，也可能虧30%，概率都是50%。其年預(yù)期收益率為20%。

       選A什么理由？穩(wěn)健。選B什么理由？收益高。

       有些人希望冒點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)賺更多的錢，青菜蘿卜各有所愛，如果是這樣的話就沒有標(biāo)準(zhǔn)答案了。但其實(shí)這是有標(biāo)準(zhǔn)答案的，我們投資目的是賺錢，以盡量低的風(fēng)險(xiǎn)賺盡量高的收益，所以標(biāo)準(zhǔn)答案只有一個(gè)，是A。

       為什么說40年？短期靠運(yùn)氣，長期靠概率。如果賭一年還不知道誰贏，但是賭40年，一定是概率說話。如果選A，1.1的40次方，1億會(huì)變成45億，但是如果選B是有風(fēng)險(xiǎn)的，絕大部分人就是有時(shí)候運(yùn)氣好、有時(shí)候運(yùn)氣差，長期來說基本按概率說話，平均20年賺錢20年虧錢，賺錢就變成1.7，虧錢就變成0.7，全部存起來，最后平均收益是32億，而且還有風(fēng)險(xiǎn)。

       投資的邏輯——定未來

       從科學(xué)的角度來說，未來是無法確定的。但可以根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的判斷和對(duì)比，詳細(xì)分析各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)的走勢，研究投資主體的市場以及資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)投資主體進(jìn)行長期走勢預(yù)判，并通過資產(chǎn)配置的原理和方式進(jìn)行分散投資和風(fēng)險(xiǎn)管控。通過市場實(shí)踐分析，影響漲跌的要素可以分為客觀要素和心理要素，起決定性作用的是心理要素。這也是中國股民“買漲不買跌”的心態(tài)體現(xiàn)。恰恰與巴菲特“要在別人貪婪的時(shí)候恐懼，而在別人恐懼的時(shí)候貪婪”的理念相悖。

       所以在投資中也一樣，明天的情況誰都無法預(yù)料，要避免盲從心理。最好的辦法就是通過走勢以及相關(guān)走勢去判斷投資主體的長期發(fā)展，并根據(jù)自身的資源配置組合進(jìn)行投資，依據(jù)市場變化進(jìn)行調(diào)整。

       短期收益是否可以預(yù)測？在通過大量的研究以及歷史經(jīng)驗(yàn)作為基礎(chǔ)，呈現(xiàn)出上述研究成果。做金融一個(gè)非常大的目標(biāo)就是要預(yù)測未來，判斷股票會(huì)漲還是跌。但遺憾的是學(xué)界和業(yè)界嘗試了數(shù)千種預(yù)測變量，結(jié)果都大同小異。t就是今天，X是某個(gè)能看得到的變量，預(yù)測明天的變化，t+1就是明天，如果這個(gè)預(yù)測程度比較大，那可預(yù)測性就很強(qiáng)。這個(gè)方程的意思就是明天股價(jià)漲跌取決于三個(gè)因素：第一個(gè)是固定因素，第二是可預(yù)測的部分，第三是隨機(jī)噪音。所以事實(shí)證明，用今天股價(jià)漲跌判斷明天股價(jià)漲跌就像扔硬幣一樣，50%和50%的概率。

       因此短期不好預(yù)測，我們要放眼未來，看長一點(diǎn)，用今天某個(gè)數(shù)據(jù)預(yù)測未來一段時(shí)間超額收益率，t+k，（k表示年），預(yù)測1年、2年、3年、5年后。一個(gè)是股票漲跌，一個(gè)是國庫券漲跌，兩個(gè)一減就是R2，如果1年有15%，5年60%已經(jīng)很高了。因此，投資就像開車，看遠(yuǎn)一點(diǎn)，不要只盯著前面幾米。

       投資的邏輯——懂周期

        周一股票會(huì)漲還是跌？是看三五年好判斷還是看周一好判斷？如果不能得到答案，再舉個(gè)例子，比如現(xiàn)在是漳州的春節(jié)，在漳州春節(jié)期間的氣溫處于氣溫較低的水平，如果問你三天之后氣溫比今天高還是低，你心里有沒有數(shù)？總體雖然比較低，但會(huì)不會(huì)更低，還是回溫你真不知道，會(huì)不會(huì)寒潮，會(huì)不會(huì)刮風(fēng)，會(huì)不會(huì)下雨，是陰天還是晴天，你都無法知道，但如果問你半年之后氣溫比今天高還是低？你就能回答出來了，因?yàn)橐荒晁募居幸?guī)律，這種規(guī)律在半年尺度里面體現(xiàn)最明顯，但這個(gè)規(guī)律對(duì)于三天來說一點(diǎn)用都沒有，無法預(yù)測。長的好預(yù)測，但也不是無限長，是根據(jù)每個(gè)東西的特點(diǎn)不一樣，還需要根據(jù)角度進(jìn)行區(qū)別。

Ξ 舉個(gè)例子 Ξ

       房子也有周期，大部分國家房子一開始是波動(dòng)比較穩(wěn)定的，基本上本著通貨的漲而漲，但日本的房價(jià)波動(dòng)與其他國家不同。從1970年至1990年，日本的房價(jià)漲得快，如果說中國房產(chǎn)泡沫很大，那么和日本比起來，簡直就是小巫見大巫。

       澳大利亞房價(jià)的漲幅現(xiàn)在最大，那該不該買？不應(yīng)該，因?yàn)槟悴恢罆?huì)長漲在哪里。日本的房價(jià)能不能買？可以買，因?yàn)槿毡驹谇?0年的漲幅基本上處于全部綜合國家的前列，現(xiàn)在是下跌狀況。一定要買過去漲的少的東西，因?yàn)槟悴恢罆?huì)長漲在哪里。長期一定要相信大周期規(guī)律，雖然不能告訴你哪一天，哪一年，但是一定要知道是安全區(qū)還是危險(xiǎn)區(qū)，只要安全區(qū)你要進(jìn)攻態(tài)勢，危險(xiǎn)區(qū)要防守態(tài)勢。

天窗坪課堂

        本次鄭振龍教授《投資的邏輯》的講座，同學(xué)們受益頗豐，不僅開闊了眼界，而且學(xué)到了如何將知識(shí)理論與實(shí)際操作結(jié)合起來。通過本次講座，同學(xué)們對(duì)投資的原理更加透徹，具備了初步的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)把控意識(shí)，對(duì)大家今后在投資方面的思維提升帶來了很大的幫助。